应对汇率波动是外贸公司重要的生存之道。全球经济一体化背景下,年内多个币种走势震荡,比如,8月以来,人民币对美元汇率开启一波强势走势,另一边,市场对美联储加速降息预期愈演愈烈,美元连续被抛售,带动日元大幅上涨,日元从161日元一度升回145关口上方。

震荡的汇市不仅影响着大型外贸公司的利润表现,更挑战中小型外贸企业的生死存亡。近日,A股上市公司格力博(301260.SZ)的外汇损失引起市场广泛关注。2023年年报显示,格力博的当期投资收益亏损5873.82万元,主要系外汇衍生金融工具公允价值变动所致。格力博的衍生品投资类型的2023年期初金额为5099.93万元,到了期末,金额为-547.58万元。

格力博的衍生品投资产生的亏损如何引起的?据财报,格力博表示:集团之子公司Hong Kong Sun Rise Trading Limited(下称“香港东升”)与大华银行(中国)有限公司(下简称“大华银行”)于2023年签署并已于2023年11月14日提前终止的一系列外汇衍生金融工具协,香港东升已通过各种形式被动向大华银行交割了人民币约3545.35万元,本集团就该等协议产生的损失总金额为人民币约5474.82万元。

就外汇衍生品产生的损失,2023年12月8日,大华银行向中国国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁请求,请求裁决香港东升向大华银行支付尚未交割的提前终止应付款及其利息、律师费共计人民币1935.92万元。香港东升随后向中国国际 经济贸易仲裁委员会提交了管辖权异议申请书,请求中国国际经济贸易仲裁委员会依法将案件移送至有管辖权的法院处理。据笔者了解,格力博时复盘了交易过程,并结合大华银行提供的TARF产品介绍对该产品进行了全面分析。

上市公司代表我国各行各业最出色的一类企业,同事作为公众公司,上市公司的经营治理需要对广大股东负责,尤其是2024年7月1日新公司法正式实施后,部分新修订内容旨在保障中小股东权益,同时要求大股东不得超越权利边界行使股东权利,行使权利不得损害公司或者其他股东的利益。

单就本案例来看,格力博的外汇衍生品投资产生的亏损影响到了公司当期净利润表现,投资者暂时不清楚是这涉及公司内部控制管理能力问题,投资者关心的是这类损失能否在未来被规避。

就外汇套期保值产品中的TARF(Target Redemption Forward;TRF)来说,这是一种衍生性金融商品,为选择权类商品中的一种。交易方式为由银行与客户对「未来汇率走势」进行押注,主要是客户和银行买一个选择权、卖一个选择权(本质上是一系列的选择权组合)。当客户进行汇率单边走势的押注,押对方向,获利为「本金X汇差」;猜错方向,亏损除了价差乘上本金外,还须乘上杠杆倍数,也就是「本金X汇差X杠杆倍数」(客户不用付出权利金即可参与操作TRF)。TRF设计为客户的累积获利达一定条件,银行不玩时,就可以出场,但是当客户赔钱时,必须等到合约到期才能结束(TRF设定的执行价,会令客户在短期内处于获利区域)。TRF合约期通常分为12个月或24个月,每月进行一次结算作业,交易门坎多在100万美元(亦为投资人的本金),同时会约定一个比现货价格低的执行价(如下图人民币6.15的汇价)、距离现价格更远的上方保护价(如下图人民币6.2的汇价),以及亏损时须乘上的杠杆倍数(目前市场最常见的为2倍杠杆倍数),有些银行会再加设一个中止价(如下图人民币6.05的汇价,是用以保护庄家,只要汇率触及此价位,契约自动终止),其损益变化图如下(TRF契约中客户没有停损条款,如果解约,损失需一直算至契约终结)。

需要指出的是,套期保值业务的金融衍生品和商品期货品种操作可以有效管理原材料的采购价格风险,特别是减少原料价格大幅下跌时较高库存带来的跌值损失,降低因原料价格急剧上涨时市场货源紧张无法快速建库的机会损失,同时随着公司规模的扩大,跨境融资、采购等国际交易日益频繁。

上市公司为实现目标利润和可持续发展,有必要通过外汇衍生品来规避汇率和利率风险。但相关业务在开展过程中,存在一定的风险,例如价格异常波动风险、汇率及利率波动风险、资金风险、政策风险、技术风险等等。一般情况下,上市公司依据操作经验和专业能力,制定操作衍生品的相关制度,制度对公司开展期货套期保值业务及外汇衍生品交易的审批权限、操作流程及风险控制等方面做出了明确的规定,各项措施切实有效且能满足实际操作的需要,同时也符合监管部门的有关要求。